★★★★☆
提供了主動式投資方式的另一層思考方式，20 篇章節中，另我映象深刻的就是對價格與價值；報酬與風險；循環與運氣，以及人性心理面的不同思考方向，相當有趣！
作者 Howard Marks 是 Oaktree Capital Management 的創始人，Oaktree 成立於 1995 年至今已 17 年，管理800億美元資產，利用獨特 Oaktree-style 投資哲學為投資人守住資產且獲利。
Financial time 描述 Howard Marks 是 "one of the savviest investors in the world"，寫給客戶的 Oaktree Memo 更是業界矚目的焦點。
這本書整合了 Oaktree Memo 哲學之大成，我認為這才是主動式投資應有的態度。這才是真正的"老師"，第四台的那些聽聽就算了吧！
價值與價格
第一章開宗明義的說明效率市場學說與限制，"投資就像經濟學，藝術的成分多於科學，而這代表他會混亂一點"，企圖打敗大盤的投資者利用的就是市場短暫的無效率時刻，以低於價值的價格買進並長期持有，不主張動能法的短線投資。強調的是價格與風險的關係，標的物的價格與風險怎麼會有關係呢？
大部分投資人進行風險評估，都會根據標的物分類：債卷風險低，證卷風險高，高風險新興市場，低風險成熟市場等...。但是當高風險證卷價格低到不行時他還是高風險嗎? 低風險債卷價格一路飆漲時，依然還是低風險嗎？Howard 認為不是。
報酬與風險
高風險=高報酬，真的嗎？如果一項高風險投資保證有高效益，那他的風險到底高在哪裡？相當弔詭。書中的一張圖說明了風險與報酬的關係
這才是風險與報酬的關係，採用高風險標的的報酬也可能級低。我們在做評估的時候很可能被高報酬的口號給沖昏頭，低估了風險的重要性，最終造成了嚴重的資產損失！Oaktree 對於風險控制的哲學也令人眼睛一亮，
循環與運氣
"每隔一陣子，總有人下高風險的賭注，賭不大可能發生或者是步確定的結果。結果揭曉之後，他們看起來就像天才。但我們應該認清，這種事情會發生，是靠運氣和大膽，不是靠實力。"
我似乎沒看過樂透得主出來說明怎麼靠技巧得頭獎，投資領域卻會發生這種事。
Howard 形容市場環境就想是鐘擺，時高時低的循環是常態，認清自己的位置很重要（老實說我根本認不清自己的位置 XD），不要將運氣造成的結果歸功於實力，不要低估隨機發生事件的市場，Oaktree 不預估未來的樣貌，而在現在找尋低價格標的哲學，Howard 稱做守勢型投資。
因為了解未來的未知，採用守勢型投資法，永遠做最壞的打算，多頭的時賺取漲幅合理的報酬，多空時虧損較少。低價格是最好的策略，其中包含了成本與價值的考量。Orktree 的投資哲學 “if we avoid the losers, the winners will take care of themselves.”
回頭想想我們到底是用甚麼方式管理自己的資產？有控制風險嗎？有採用價值投資嗎？有考量交易成本嗎？購買基金的管理則學是甚麼？報酬有贏大盤嗎？交給專業管理人主動式管理的資產報酬率，真的優於自己被動型購買 ETF 嗎？看完本書，值得思考的東西很多也很有趣！
參考資料：
Wikipedia
博客來 : 有關投資與人生最重要的事
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